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• 作者：AG真人
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• 发布时间：2025-07-22 09:14
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　　圣泉集团(605589) 合成树脂制制业单项冠军企业，电子特种树脂和生物质成长可期 公司出力打制合成树脂财产取生物质化工财产一体化财产链条，是国度制制业单项冠军示范企业（锻制辅帮材料、酚醛树脂），前瞻结构聚苯醚树脂（PPO）、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、光刻胶树脂及光刻胶等，成为高频高速覆铜板用电子树脂主要供应商；自从研发的“圣泉法”生物质精辟一体化手艺实现秸秆资本高值化操纵，生物质项目结构钠电负极硬碳材料、生物甲醇等，成长可期。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为8。91、11。89、13。86亿元，EPS别离为1。05、1。40、1。64元/股，当前股价对应2024-2026年PE为22。7、17。0、14。6倍。我们看好公司依托财产链劣势协同进行手艺研发和市场拓展，逐渐成为全球领先的生物质和化学新材料处理方案供给商，初次笼盖赐与“买入”评级。 合成树脂：锻制制型材料、酚醛树脂制制冠军企业，聚苯醚树脂前景可期 （1）锻制制型材料：公司呋喃树脂12万吨/年、冷芯盒树脂2万吨/年，锻制辅帮材料产物达100多种，是国度制制业单项冠军示范企业。（2）酚醛树脂：国内酚醛树脂供给分离，中高端酚醛树脂存正在供应缺口。公司酚醛树脂产能64。86万吨/年，具有10大系列800多个品种，并不竭开辟酚醛树脂的新使用，产能规模和盈利能力位居行业前列。（3）高频高速树脂：AI办事器成长动能延续，带动低损耗电子树脂需求增加。公司具有1，300吨/年PPO树脂，苯并恶嗪树脂、碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等进展显著，无望帮力高频高速树脂国产化历程加快。 生物质：“圣泉法”生物质精辟一体化手艺先辈，项目成长可期 我国秸秆资本丰硕，公司研发的“圣泉法”生物质精辟一体化手艺实现了高效分手秸秆中纤维素、半纤维素、木质素三大组分，可产出上百种产物，100万吨/年生物质精辟一体化（一期工程）项目完成后，自2024年6月开机投产，目前运转平稳，次要产物包罗生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产物，成长可期。 风险提醒：宏不雅经济波动、原材料价钱波动、平安出产、手艺迭代等。

　　圣泉集团(605589) 事务。2024年8月23日，圣泉集团发布2024年半年报，上半年公司实现停业总收入46。26亿元，同比增加5。95%，实现归母净利润3。31亿元同比增加5。85%，实现扣非归母净利润3。18亿元，同比增加13。54%。第二季度实现停业收入24。90亿元，同比增加6。69%，环比增加16。62%，实现扣非归母净利润1。92亿元，同比增加7。88%，环比增加52。17%。本年上半年公司营收和净利润实现稳步增加。 三大产物销量稳步增加，酚醛树脂价钱不变。上半年，公司酚醛树脂实现销量25。65万吨，同比增加11。34%，实现营收18。46亿元，同比增加11。98%；锻制用树脂实现销量8。40万吨，同比增加9。04%，实现收入7。29亿元，同比下滑7。71%，电子化学品实现销量3。34万吨，同比增加13。30%，实现收入5。96亿元，同比增加10。79%。上半年酚醛树脂发卖均价7198元/吨，同比+0。58%，次要原料苯酚采购均价6787元/吨，同比+1。14%；锻制用树脂发卖均价8671元/吨，同比-15。36%，其次要原料糠醛采购均价5983元/吨，同比-19。24%；电子化学品发卖均价17822元/吨，同比-2。21%三大树脂类产物销量均实现稳步增加，酚醛树脂和电子化学品售价相对不变锻制用树脂产物和原料价钱下滑。 1000吨/年电子树脂项目已成功投产。公司特种电子树脂本年上半年涨势较着，年产1000吨官能化特种电子树脂曾经起头投产，新产线产物连续发样测试，DCPD环氧等产物产能取发卖量均持续扩大。公司积极开辟封拆市场，多款高纯环氧，高端液体酚醛树脂正在封拆载板、高端EMC、underfill、DAF、LMC、ACF、HBM、塞孔油墨获得客户认证。 生物质项目后投产，产能操纵率已达7成。上半年，公司生物质财产实现停业收入4。08亿元，同比增加3。19%。章丘木糖和木糖醇产量大幅提拔，实现产物销量和净利润的增加。出产100万吨/年生物质精辟一体化（一期）项目完成后6月份开机投产，运转平稳。目前产能稳步爬坡中，产能操纵率已达到70%，估计四时度能实现完全达产，工艺的完全打通既为后期规模化复制奠基了根本，拓展了生物质财产空间。 投资：2024年公司保守树脂营业、电子化学品、生物质项目均有亮点标的目的，我们预测2024-2026年业绩别离为9。56亿元、13。43亿元、15。95亿元，EPS别离为1。13元、1。59元、1。88元，对应PE别离为15x、11x、9x，我们看好公司成长性，维持“保举”评级。 风险提醒：1）下逛需求增加不及预期；2）新项目扶植进度不及预期；3）产物价钱下滑的风险。

　　圣泉集团(605589) 2024年业绩合适预期，高额分红回购报答股东，2025Q1业绩同比预增 公司发布2024年报，实现营收100。2亿元，同比+9。87%；归母净利润8。68亿元，同比+9。94%。此中Q4实现营收28。68亿元，同比+18。15%、环比+13。55%；归母净利润2。87亿元，同比-6。65%、环比+15。20%，业绩合适预期。公司拟每10股派发觉金盈利5。50元（含税），现金分红和回购金额合计9。24亿元，同时通知布告2025Q1估计实现归母净利润2。00-2。15亿元，同比增加45。58%-56。49%。考虑公司生物质材料取化工新材料双从业运营稳健，我们维持2025-2026、新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为11。89、13。86、16。59亿元，EPS别离为1。40、1。64、1。96元/股，当前股价对应PE为19。9、17。1、14。3倍。我们看好公司依托财产链劣势协同进行手艺研发和市场拓展，逐渐成为全球领先的生物质和化学新材料处理方案供给商，维持“买入”评级。 高频高速树脂持续扩充，多孔碳稳步放量，项目实现减亏 （1）分营业看，2024年合成树脂、先辈电子材料和电池材料、生物质产物销量69。56（此中酚醛树脂52。86万吨、同比+8。35%；锻制用树脂17。41万吨，同比+10。36%）、6。90、21。70万吨，同比别离+8。85%、+1。06%、+23。64%；实现营收53。42、12。42、9。56亿元，同比+4。33%、+4。74%、+11。74%；毛利率为20。66%、27。39%、14。34%，同比+0。01、+1。44、+8。76pcts。（2）盈利能力方面，2024年公司发卖毛利率、净利率别离为23。61%、8。89%，同比别离+0。59、+0。09pct。（3）项目运营方面，项目至2024岁尾实现产销均衡，2025Q1已实现减亏。1000吨/年PPO树脂、100吨/年碳氢树脂于2024年内建成投产，公司近期打算启动2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂项目扩产工做。此外，300吨/年多孔碳于2024年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳出产线月建成并连续投产。我们认为，公司双从业运营稳健，项目结构丰硕，将来成长动力充脚。 风险提醒：产物价钱波动、产能扶植及客户验证不及预期、手艺迭代等。

　　圣泉集团(605589) 2025年4月17日，公司发布2025年一季报。2025年一季度，公司实现发卖收入24。59亿元，较客岁同期增加15。14%，归属于上市公司股东的净利润2。07亿元，较客岁同期增加50。46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1。92亿元，较客岁同期增加51。85%。 运营阐发 一季度业绩同比高增，先辈电子材料及电池材料逐渐放量。按照公司通知布告，受益于AI算力、高频通信、半导体封拆的快速成长及电池范畴对高能量密度电池的需求添加，公司先辈电子材料及电池材料订单添加，实现销量1。76万吨，较客岁同期增加11。08%，发卖收入3。60亿元，较客岁同期增加31。30%；合成树脂产物销量16。63万吨，较客岁同期增加10。23%，发卖收入12。82亿元，较客岁同期增加10。33%；生物质产物销量5。69万吨，较客岁同期增加36。55%，发卖收入2。36亿元，较客岁同期增加14。10%。此外，出产“100万吨/年生物质精辟一体化（一期工程）项目”持续平稳运转，产能操纵率不竭提拔，演讲期内实现减亏。 高频高速树脂产能持续扩张，无望充实受益于AI需求增加。按照公司2024年年报，受益于AI办事器等新兴范畴对高端电子材料的强劲需求，公司加快高附加值产物量产，此中1000吨/年PPO树脂产线吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，产能逐渐，产物机能达到5G/6G高频高速覆铜板要求，满脚AI办事器芯片封拆的低损耗需求，并进入头部企业供应链系统。近期，公司打算启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1000吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目、1000吨/年PEI树脂项目扩产工做，满脚国产化自从供应需求。 盈利预测、估值取评级 公司正在先辈电子材料范畴持续深化手艺冲破取市场结构，加快高附加值产物量产，估计25-27年公司归母净利润为10。83、12。07、14。49亿元，当前市值对应PE别离为19。50、17。51、14。58倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下逛需求不及预期；项目扶植和投产进度不及预期；行业合作加剧；行业手艺迭代；大股东股权质押；公司回购股价较高档风险。

　　圣泉集团(605589) 事务描述 2024年12月2日圣泉集团发布《关于以集中竞价买卖体例回购公司股份的方案》。拟采用集中竞价买卖体例，以不跨越人平易近币32。00元/股的价钱进行股份回购，用于员工持股打算或股权激励。回购的资金总额区间为2。5亿元至5亿元，回购股份的数量区间为781。25万股至1562。50万股。 事务点评 回购股票用于员工激励，充实彰显办理层决心。2024年7月24日，公司董事会已同意利用自有资金回购公司股票用于员工持股打算或股权激励。按照《股份回购实施成果暨股份变更通知布告》数据，公司现实回购金额2。50亿元，回购股数1283。85万股。本次，公司再选择进行2。5亿元-5亿元的股权回购，充实彰显了公司对将来持续不变成长的决心和对公司价值的承认，有益于充实调带动工的积极性，推进公司持久、持续、健康成长。 酚醛树脂量价齐升，鞭策盈利能力提高。24Q1-Q3，公司焦点产物酚醛树脂量价双升，实现销量37。77万吨，同比增加3。64%，平均售价0。73万元/吨，同比增加3。83%，对应停业收入27。42亿元，同比增加7。60%；锻制用树脂实现销量13。09万吨，同比增加13。13%，但平均售价承压仅为0。86万元/吨，同比降低14。32%，对应停业收入11。31亿元，同比降低3。08%。 多产物实现冲破，协同发力推进电子化学品成长。2024H1，公司年产1000吨官能化特种电子树脂曾经起头投产，新产线产物连续起头发样测试，DCPD环氧等产物产能取发卖量均持续扩大。封拆市场方面，公司也积极开辟结构，多款高纯环氧，高端液体酚醛树脂产物已正在封拆载板、高端EMC、underfill、DAF、LMC、ACF、HBM、塞孔油墨获得客户认证，实现持续增加。24Q1-Q3电子化学品平均售价1。78万元/吨，同比增加3。82%，实现停业收入8。81亿元，同比增加1。77%，跟着将来多款产物发力，公司电子化学品产物组合劣势得以充实表现，无望鞭策公司业绩进一步提拔。 产能操纵率已达70%，估计24Q4完成达产，奠基例模化复制根本。2024年6月，公司首个百万吨级“圣泉法”动物秸秆精辟一体化项目(一期)，正在市全面投产，目前正处于产能稳步爬坡中，产能操纵率已达到70%，估计Q4项目可实现完全达产，跟着工艺的完全打通，公司生物质产物布局得以丰硕、财产空间得以拓展，也为后续规模化复制奠基了深挚的根本，估计将来生物质财产将成为公司新增加点，或将帮力公司停业收入实现快速提拔。 投资 我们预测2024年至2026年，公司别离实现营收102。38/120。21/137。34亿元，同比增加12。3%/17。4%/14。3%；实现归母净利润9。04/12。21/14。92亿元，同比增加14。5%/35。1%/22。2%，对应EPS别离为1。07/1。44/1。76元，PE为22。8/16。8/13。8倍。短期看，酚醛树脂、电子化学品等产物价钱抬升以及锻制用树脂等产物销量增加对业绩构成支持；持久看，公司正在酚醛树脂、呋喃树脂产销量位于国内首位，具备安定的领先地位，加之PPO、生物质项目稳步推进，打开公司将来成漫空间，初次笼盖赐与“增持-A”评级。 风险提醒 项目扶植进度不及预期风险：PPO项目、生物质项目等正在建项目扶植进度不及预期，可能会影响公司业绩。原材料价钱波动风险：苯酚、糠醛、甲醇等原材料价钱的大幅上涨可能会影响公司盈利能力。下逛市场需求波动风险：产物下逛次要为汽车、冶金、电子电器等终端配备制制业，取宏不雅经济形势存正在较高联系关系度，若将来全球经济发生较大波动对下逛需求发生晦气影响，将会对公司的运营情况形成影响。平安出产风险：产物出产过程中利用到了易燃、易爆、有毒等化学品，若处置不妥则可能会发生平安变乱对公司日常运营形成晦气影响。

　　圣泉集团(605589) Q1营收、归母净利润同比增加，合适预期，维持“买入”评级 公司发布2025年一季报，实现营收24。59亿元，同比+15。14%、环比-14。27%；归母净利润2。07亿元，同比+50。46%、环比-28。03%；扣非净利润1。92亿元，同比+51。85%、环比-32。19%，Q1营收、业绩同比增加，合适预期。我们维持盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为11。89、13。86、16。59亿元，EPS别离为1。40、1。64、1。96元/股，当前股价对应PE为17。8、15。2、12。7倍。我们看好公司依托财产链劣势协同进行手艺研发和市场拓展，逐渐成为全球领先的生物质和化学新材料处理方案供给商，维持“买入”评级。 合成树脂运营稳健，先辈电子材料及电池材料量价齐升，项目实现减亏 （1）分营业看，2025Q1公司合成树脂、先辈电子材料及电池材料、生物质产物销量别离为16。63、1。76、5。69万吨，同比+10。23%、+11。08%、+36。55%；发卖收入12。82、3。60、2。36亿元，同比+10。33%、+31。30%、+14。10%；平均售价7，707。30、20，433。09、4，149。54元/吨，同比+0。10%、+18。20%、-16。44%。合成树脂销量连结增加；受益于AI算力、高频通信、半导体封拆的快速成长及电池范畴对高能量密度电池的需求添加，公司先辈电子材料及电池材料订单添加，实现量价齐升；出产“100万吨/年生物质精辟一体化（一期工程）项目”持续平稳运转，产能操纵率不竭提拔，演讲期内实现减亏，生物质产物销量同比增加。（2）盈利能力方面，2025Q1发卖毛利率、净利率别离为24。13%、8。79%，相较2024年报别离+0。52pct、-0。10pct。（3）产物价钱方面，据Wind数据，2025年酚醛树脂均价（截至4月17日）10759元/吨，较2024年均价下跌360元/吨、跌幅3。2%，我们测算价差6103元/吨，较2024年平均价差收窄178元/吨；4月17日，酚醛树脂价钱10，113元/吨，同比-6。3%、较2025岁首年月-7。9%，我们测算价差5，812元/吨，同比-4。4%、较2025岁首年月-6。9%。我们认为，公司“化工新材料+生物质材料”双从业运营稳健，项目结构丰硕，将来成长动力充脚。 风险提醒：产物价钱波动、产能扶植及客户验证不及预期、手艺迭代等。

　　圣泉集团(605589) 事务描述 公司发布2024年年报及2025年一季报。公司2024年实现收入100。20亿元，同比增加9。87%；实现归母净利润8。68亿元，同比增加9。94%。第四时度公司实现收入28。68亿元，同比增加18。15%，环比增加13。55%；实现归母净利润2。87亿元，同比降低6。65%，环比增加15。20%。2025年第一季度公司实现营收24。59亿元，同比增加15。14%，环比降低14。27%；归母净利润2。07亿元，同比增加50。46%，环比降低28。03%。 事务点评 合成树脂销量稳步增加，新品类产物持续扩展。2024年公司合成树脂类产物实现营收53。43亿元，同比增加4。33%，实现销量69。56万吨，同比增加 8。85%。此中，酚醛树脂产物实现销量52。86万吨，同比8。35%；锻制用树脂产物实现销量17。41万吨，同比增加10。36%。2025年第一季度，公司合成树脂类产物延续稳步增加趋向，实现营收12。82亿元，同比增加10。33%，实现销量16。63万吨，同比增加10。23%。公司持续加大研发投入，开辟扩展新品类产物，酚醛树脂财产方面，核电高温气冷堆燃料元件用核纯树脂、大飞机刹车片用浸渍树脂开辟成功进入贸易化使用，罐体用涂料酚醛、高机能特种酚醛等产物研发取得冲破；锻制树脂方面，温芯盒无机粘结剂机能实现冲破，正在汽车铝缸盖、新能源车副车架的出产使用取得优良结果。 AI算力驱动+高能量密度电池需求添加，先辈电子材料及电池材料高速成长。2024年，先辈电子材料方面，受益于AI办事器、高机能算力等新兴范畴需求，公司加快高附加值产物量产，1000吨/年PPO树脂产线吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，产物机能达到5G/6G高频高速覆铜板要求，满脚AI办事器芯片封拆的低损耗需求，并进入头部企业供应链系统。电池材料方面，硅碳用多孔碳范畴，公司凭仗酚醛树脂基取生物基双手艺 线劣势，成功开辟出孔布局均一、抗膨缩机能优异的材料，300吨/年产线建成投产并实现满产满销，1000吨/年产线第一季度，受益于AI算力快速成长及电池范畴高能量密度电池的需求添加，公司先辈电子材料及电池材料业绩维持高增速，实现发卖收入3。60亿元，同比增加31。30%，实现销量1。76万吨，同比增加11。08%。 平稳运转，实现减亏。2024年，公司生物质财产实现停业收入9。56亿元，同比11。74%；2025第一季度，生物质财产稳步成长，实现销量5。69万吨，同比增加36。55%，实现发卖收入2。36亿元，同比增加14。10%。出产“100万吨/年生物质精辟一体化（一期工程）项目”颠末升级于2024年6月复产，2024岁尾已根基实现产销均衡，2025Q1项目持续平稳运转，产能操纵率不竭提拔，成功实现减亏。 投资 我们预测2025年至2027年，公司别离实现营收117。86/130。49/142。16亿元，同比增加17。6%/10。7%/8。9%；实现归母净利润11。81/14。49/16。81亿元，同比增加36。1%/22。7%/16。0%，对应EPS别离为1。40/1。71/1。99元，PE为19。3/15。7/13。6倍，维持“增持-A”评级。 风险提醒 原材料价钱波动风险；宏不雅经济波动风险；平安出产风险；项目扶植、投产进度不及预期风险。

　　圣泉集团(605589) 事务。2024年4月1日，圣泉集团发布2024年年报及2025年一季度业绩预告。公司2024年实现收入100。19亿元，同比增加9。87%；实现归母净利润8。68亿元，同比增加9。94%；实现扣非归母净利润8。30亿元，同比增加12。69%。2024Q4实现收入28。68亿元，同比增加18。15%，环比增加13。55%；实现归母净利润2。87亿元，同比下降6。65%，环比增加15。20%；实现扣非净利润2。83亿元，同比下降4。52%，环比增加23。45%。另经公司初步测算，2025Q1公司估计实现归母净利润2。00亿元至2。15亿元，同比添加45。58%至56。49%；实现扣非净利润1。83亿元至1。98亿元，同比增加45。02%至56。91%。 酚醛树脂和锻制树脂类产物销量稳步增加。2024年公司合成树脂类产物实现收入53。43亿元，同比增加4。33%，销量69。56万吨，同比增加8。85%。此中，酚醛树脂产物销量52。86万吨，同比增加8。35%；锻制用树脂产物销量17。41万吨，同比增加10。36%，公司从营树脂类产物实现稳步增加。 先辈电子材料构成系统化产物，电池负极材料新产能投产。2024年公司先辈电子材料及电池材料实现营收12。42亿元，同比增加4。74%，销量6。90万吨，同比增加1。06%。公司正在先辈电子材料及电池范畴持续深化手艺冲破取市场结构，此中1000吨/年PPO树脂产线吨/年碳氢树脂产线年内建成投产，产能逐渐，产物机能满脚AI办事器芯片封拆的低损耗要求，并进入头部企业供应链系统，全面结构M6-M8等超低介电树脂等化学材料研发，实现电子级酚醛、环氧、双马树脂、PPO/OPE、碳氢树脂等焦点产物的全系列笼盖。正在新能源范畴，公司沉点结构硅碳负极取硬碳负极材料，正在硅碳用多孔碳范畴，公司300吨/年多孔碳产线年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳产线月建成并连续投产。 生物质项目高附加值产物连续产出。2024年。公司生物质营业实现营收9。56亿元，同比增加11。74%。出产“100万吨/年生物质精辟一体化项目”经升级于2024年6月复产，截至岁尾根基实现产销均衡；生物质财产章丘木糖和木糖醇产销大幅提拔。 投资：2025年公司保守树脂营业、电子化学品、生物质项目均有亮点标的目的，我们预测2025-2027年归母净利润别离为13。01亿元、18。09亿元、24。82亿元，EPS别离为1。54元、2。14元、2。93元，对应PE别离为18x、13x、10x，我们看好公司成长性，维持“保举”评级。 风险提醒：1）下逛需求增加不及预期；2）新项目扶植进度不及预期；3）产物价钱下滑的风险。

　　圣泉集团(605589) 事务！ 据Wind，2024年11月15日，中国酚醛树脂价钱为12000元/吨，环比11月8日提拔50元/吨。 2024年10月25日，圣泉集团发布2024年三季度演讲：2024年前三季度公司实现停业收入71。52亿元，同比+6。87%；实现归母净利润5。81亿元，同比+20。53%；扣非后归母净利润5。47亿元，同比+24。26%；经 营勾当现金流量净额-4。26亿元，同比-9。88亿元。发卖毛利率为23。15%，同比提拔0。90个pct，发卖净利率为8。31%，同比提拔1。00个pct。2024Q3单季度，公司实现停业收入25。26亿元，同比+8。58%，环比+1。42%；实现归母净利润为2。49亿元，同比+47。77%，环比+28。56%；扣非后归母净利润2。29亿元，同比+43。02%，环比+19。21%；运营勾当现金流净额为0。79亿元。发卖毛利率为23。14%，同比+0。52pct，环比-0。26个pct。发卖净利率为10。12%，同比+2。75个pct，环比+2。18个pct。 投资要点！ 酚醛树脂产量环比下滑，公司酚醛树脂产量为12。12万吨，环比-15。12%，营收为8。96亿元，环比-13。06%；锻制用树脂产量为4。70万吨，环比-1。61%，营收为4。02亿元，环比-3。84%；电子化学品产量为1。73万吨，环比+2。87%，营收2。86亿元，环比-12。11%。2024Q3公司净利润为2。56亿 元，环比添加5807万元，发卖费用为9568万元，环比添加900万元；办理费用为7848万元，环比削减4010万元，研发费用为1。41亿元，环比添加2402万元，财政费用为931万元，环比添加1676万元。 正在建电子化学品及新能源材料项目丰硕，公司的盈利能力无望进一步提拔 公司1000吨官能化聚苯联项目2024年6月份起头投产，7月份全线调试完毕，出产出及格产物，目前正处于下旅客户验证阶段，目前意向订单很是充脚。公司的多孔碳产物是出产硅碳负极的次要原材料，并获得了国内前三家头部电池企业的承认。硅碳负极可使用于锂电池、固态电池等范畴，截至2024年9月，公司已建成300吨产能，年产1000吨硅碳负极用多孔碳项目正正在扶植中。 项目技改完成，产能爬坡贡献增量 公司项目完成后，2024年6月份开机投产，运转平稳，截至2024年9月，产能稳步爬坡中，产能操纵率已达到70%以上；次要产物为纸浆、糠醛、生物炭、高活性木质素等；跟着产能的逐渐提拔，吃亏逐渐削减，估计本年岁尾完全达产。 盈利预测和投资评级连系前三季度的业绩表示，我们估计公司2024-2026年停业收入别离为98。73、121。87、142。74亿元，归母净利润别离为8。42、12。98、14。89亿元，对应PE别离23、15、13倍，考虑公司的研发劣势，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒下旅客户冲破不及预期、新产能扶植进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价钱波动、环保政策变更、经济大幅下行。

　　圣泉集团(605589) 事务 圣泉集团发布2024年度业绩演讲：2024全年实现停业总收入100。20亿元，同比+9。87%；实现归母净利润8。68亿元，同比+9。94%。此中2024Q4单季度实现停业收入28。68亿元，同比+18。15%、环比+13。55%，实现归母净利润2。87亿元，同比-6。65%、环比+15。20%。 投资要点 2024年公司生物质产物产销量实现同比显著增加 公司次要产物销量添加帮力公司2024年停业收入上升。分产物来看，1）合成树脂类：2024年产量为72。59万吨，同比增加10。78%，销量为69。56万吨，同比增加8。85%；2）先辈电子材料及电池材料：2024年产量为7。03万吨，同比增加1。46%，销量为6。90万吨，同比增加1。06%；3）生物质产物：2024年产量为25。63万吨，同比增加41。33%，销量为21。70万吨，同比增加23。64%。 财政费用率下降，从因公司部门告贷 期间费用方面，公司2024年发卖/办理/财政/研发费用率别离同比+0。03/+0。17/-0。25/+0。69pct，此中产物销量添加导致发卖费用添加；办理费用添加次要系收购的子公司正在2023年同期未纳入归并报表所致；财政费用因告贷而降低；研发费用添加次要由新项目新产物研发投入添加所致。 2025年打算持续深化手艺冲破，力争成为全球领先的新材料处理方案办事商 2024年，公司正在先辈电子材料范畴持续手艺冲破取市场结构，受益于AI办事器、高机能算力、5G光模块及半导体封拆材料国产化等新兴范畴对高端电子材料的强劲需求，公司加快高附加值产物量产，1000吨/年PPO树脂产线吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，产能逐渐，并进入头部企业供应链系统。 2025年公司将以“合成树脂+先辈电子材料及电池材料+生物制制”为计谋锚点，以立异驱动建立焦点合作力，正在AI算力根本设备、新能源手艺和高端材料国产化海潮中把握机缘，向“全球领先的新材料处理方案办事商”方针迈进。 盈利预测 公司新产能快速，业绩增加预期强，预测公司2025-2027年归母净利润别离为12。48、14。65、18。36亿元，当前股价对应PE别离为16。9、14。4、11。5倍，初次笼盖公司，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 下逛需求波动风险；产物价钱下跌风险；原材料价钱上涨风险；新建项目不及预期等风险。

　　圣泉集团(605589) 焦点概念 圣泉集团是国内合成树脂龙头企业。公司酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。当前公司酚醛树脂产能达到65万吨摆布，产能规模和手艺程度位居世界前列。锻制制型材料财产同样是公司保守支柱财产，锻制用呋喃树脂产能12万吨，规模位居世界第一，冷芯盒树脂产能2万吨/年，公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂料、固化剂、陶瓷过滤器、发烧保温冒口、材料等为代表的锻制辅帮材料产物达一百多种，普遍使用于高档细密铸件出产。正在制制业高端化历程中，合成树脂需求持续高增。树脂合成过程中会发生较多废水，正在环保要求持续升级布景下，合成树脂产能无望持续向头部企业聚拢。 公司高端电子用树脂产能规模快速扩张，成为公司第二成长曲线。电子树脂研起事度大，下逛认证坚苦，认证后客户粘性大。聚苯醚树脂超低介电 和介电损耗的特征使其成为制制高频高速PCB基板抱负材料。公司自从研发的聚苯醚（PPO/PPE）树脂通过国内沉点头部企业认证，建成1300吨/年全从动化产线并实现不变供货。跟着下逛需求的快速提拔及本身产能的快速建成，我们估计2025年聚苯醚树脂产销量较2024年快速提拔。高端电子树脂手艺难度大，毛利高，无望成为公司第二成长曲线。 生物质营业手艺先辈，项目开工率逐渐提高。公司自成立起就专注于生物质的高效操纵。公司将农做物烧毁物中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效操纵，构成了具有自从学问产权的生物质精辟手艺。公司“圣泉法”动物秸秆精辟一体化项目(一期)，每年可加工秸秆50万吨，出产生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产物。跟着开工率的不竭提高，无望为公司贡献利润。 盈利预测取估值：我们预测公司2025-2027年停业收入为121。43/136。98/155。35亿元，归母净利润为11。29/13。87/16。34亿元，EPS为1。44/1。77/2。09元/股，当前股价对应PE为18。75/15。25/12。92x。股票合理估值区间为28。80-29。74元，较目前有6。67%-10。15%的溢价空间，初次评级，给取“优于大市”评级。 风险提醒：激烈合作导致产物价钱下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；复杂扩产打算资金需求大、不竭融资导致EPS摊薄风险。

　　圣泉集团(605589) 次要概念： 事务描述 事务1：3月31日，圣泉集团发布2024年度演讲，实现停业收入100。20亿元，同比添加9。87%；实现归母净利润8。68亿元，同比添加9。94%；实现扣非归母净利润8。30亿元，同比添加12。69%；实现根基每股收益1。05元/股。此中，第四时度实现停业收入28。68亿元，同比添加18。15%，环比添加13。55%；实现归母净利润2。87亿元，同比削减6。65%，环比添加15。20%；实现扣非归母净利润2。83亿元，同比削减4。52%，环比添加23。45%。 事务2：公司于同日发布2025年一季度业绩预增的志愿性披露通知布告，估计25Q1实现归母净利润2亿元至2。15亿元，同比添加45。58%至56。49%；估计实现扣非归母1。83亿元至1。98亿元，同比添加45。02%至56。91%。 合成树脂产销提拔，公司成本及手艺劣势较着 2024年全年，公司合成树脂类产物销量69。56万吨，较客岁同期增加8。85%，此中酚醛树脂产物销量52。86万吨，较客岁同期增加8。35%，锻制用树脂产物产物销量17。41万吨，较客岁同期增加10。36%，焦点产物销量均实现增加。2024年，公司持续加大研发投入，持续开辟扩展新品类产物，核电高温气冷堆燃料元件用核纯树脂、大飞机刹车片用浸渍树脂开辟成功进入贸易化使用，罐体用涂料酚醛、新能源汽车公用树脂、油田范畴特种树脂等定制化产物、特种形态酚醛树脂、高机能特种酚醛、改性胺固化剂等产物研发取得冲破。 电子及电池材料快速放量贡献业绩增量，生物质项目实现减亏 依托生物质精辟和树脂合成范畴的手艺堆集，新材料营业稳步推进。受益于AI办事器、高机能算力、5G光模块及半导体封拆材料国产化等新兴范畴对高端电子材料的强劲需求，公司加快高附加值产物量产，此中1000吨/年PPO树脂产线吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，产能逐渐，产物机能达到5G/6G高频高速覆铜板要求，满脚AI办事器芯片封拆的低损耗需求，并进入头部企业供应链系统。正在硅碳用多孔碳范畴，凭仗酚醛树脂基取生物基双手艺线劣势，成功开辟出孔布局均一、抗膨缩机能优异的材料。2024年，公司300吨/年多孔碳出产线年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳出产线月建成并连续投产。公司电子消息材料及电池材料逐渐放量并进入焦点客户供应链，供给将来持续成长动力。 一季度业绩同比大幅增加，生物质项目减亏。一季度业绩同比大幅增加次要由于：1）AI算力、高频通信及半导体封拆等快速成长鞭策高端材料需求激增。公司高价值量产物订单大幅添加，现有产能季度末实现满产满销。2）1000吨/年多孔碳出产线月建成并连续完成调试投产，2025年一季度已实现批量供货。3）出产“100万吨/年生物质精辟一体化（一期工程）项目”产能操纵率提拔实现减亏。4）非经常性损益为1，700万元摆布，较上年同期添加。 投资 我们估计公司2025-2027年实现归母净利润别离为13。42、17。73、20。43亿元（2025-2026原值9。40、12。05亿元），当前股价对应PE别离为17。20、13。02、11。30倍，维持“买入”评级。 风险提醒 （1）复合剂产物认证不克不及成功通过； （2）产物及原料价钱大幅波动； （3）行业产能投放超预期，合作加剧； （4）汇率大幅波动； （5）国际政策变化。

　　圣泉集团(605589) 焦点概念 公司半年度归母净利润估计同比增加48。19%-54。83%。圣泉集团7月8日晚发布半年度业绩预增预告，估计2025年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润49100万元到51300万元，取上年同期比拟，添加15967。70万元到18167。70万元，同比添加48。19%到54。83%。此中二季度公司归母净利润为28428。8-30628。8万元，同比添加46。59%到57。93%，环比添加37。53%到48。17%。 受益于全球AI算力扶植、高频通信及新能源汽车、储能等范畴快速成长，带动公司先辈电子材料及电池材料放量增加。聚苯醚树脂超低介电和介电损耗的特征使其成为制制高频高速PCB基板抱负材料，公司自从研发的聚苯醚树脂通过国内沉点头部企业认证。硅碳负极材料使用范畴逐步从消费电子向动力电池拓展。2025年上半年公司1000吨/年PPO树脂、1000吨/年多孔碳等先辈电子材料及电池材料出产线产能连续，逐渐实现满产满销。 通过结构新范畴、开辟新使用，公司合成树脂财产市场份额扩大，实现销量的稳步提拔。当前公司酚醛树脂产能达到65万吨摆布，产能规模和手艺程度位居世界前列。锻制用呋喃树脂产能12万吨，规模位居世界第一，冷芯盒树脂产能2万吨/年，公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂料、固化剂、陶瓷过滤器、发烧保温冒口、材料等为代表的锻制辅帮材料产物达一百多种，普遍使用于高档细密铸件出产。正在制制业高端化历程中，合成树脂需求持续高增，且订单不竭向头部企业集中。 出产“100万吨/年生物质精辟一体化（一期工程）项目”持续平稳运转，产能操纵率不竭提拔，2025年上半年实现减亏。公司自成立起就专注于生物质的高效操纵。公司将农做物烧毁物中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效操纵，构成了具有自从学问产权的生物质精辟手艺。项目每年可加工秸秆50万吨，出产生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产物，跟着产能操纵率提拔，该实现减亏。 风险提醒：激烈合作导致产物价钱下降、毛利下滑的风险、平安出产风险、国际商业摩擦风险等。 投资：维持盈利预测，我们预测公司2025-2027年停业收入为121。43/136。98/155。35亿元，归母净利润为11。29/13。87/16。34亿元，EPS为1。44/1。77/2。09元/股，对该当前股价PE为20。85/16。96/14。36X，我们持续看好公司中持久成长潜力，维持“优于大市”评级。

　　圣泉集团(605589) 事务。2024年10月25日，圣泉集团发布2024年三季报，公司本年前三季度实现停业总收入71。52亿元，同比增加6。87%，实现归母净利润5。81亿元，同比增加20。53%，实现扣非归母净利润5。47亿元，同比增加24。26%。第三季度实现停业收入25。26亿元，同比增加8。58%，环比增加1。42%，实现归母净利润2。49亿元，同比增加47。77%，环比增加28。56%。本年前三季度公司营收和净利润实现快速增加。 公司从营产物前三季度酚醛树脂销量增加3。6%，锻制树脂销量增加 13。1%。前三季度，公司酚醛树脂实现销量37。77万吨，同比增加3。64%，实现营收27。42亿元，同比增加7。60%；锻制用树脂实现销量13。09万吨，同比增加13。13%，实现收入11。31亿元，同比下滑3。08%，电子化学品实现销量4。96万吨，同比下滑1。98%，实现收入8。82亿元，同比增加1。77%。第三季度，公司酚醛树脂销量12。12万吨，同比-9。60%；锻制用树脂销量4。69万吨，同比增加21。28%；电子化学品销量1。62万吨，销量-23。29%。 电子树脂材料相关产物多线推进。公司特种电子树脂营业前三季度进展成功，年产1000吨官能化特种电子树脂已投产，新产线产物连续发样测试，DCPD环氧等产物产能取发卖量均持续扩大。公司积极开辟封拆市场，多款高纯环氧，高端液体酚醛树脂正在封拆载板、高端EMC、underfill、DAF、LMC、ACF、HBM等产物获得客户认证。 生物质项目高附加值产物连续产出。公司出产100万吨/年生物质精辟一体化（一期）项目完成后6月份开机投产，运转平稳。公司木质素产物次要染料分离剂、炭黑粘结剂、改性耐火材料酚醛树脂、沥青乳化剂等等。项目通事后，可以或许出产高活性木质素可为公司创制更高附加值。 投资：2024年公司保守树脂营业、电子化学品、生物质项目均有亮点标的目的，我们预测2024-2026年业绩别离为8。78亿元、12。38亿元、17。29亿元，EPS别离为1。04元、1。46元、2。04元，对应PE别离为21x、15x、11x，我们看好公司成长性，维持“保举”评级。 风险提醒：1）下逛需求增加不及预期；2）新项目扶植进度不及预期；3）产物价钱下滑的风险。

　　圣泉集团(605589) 次要概念： 合成树脂行业头部企业，生物质、电子化学品板块无望快速成长 公司是国内合成树脂范畴头部企业，30年磨一剑，逐渐打通“玉米芯—糠醛—糠醇—呋喃树脂”财产链以及酚醛树脂财产，产能及产物布局均处于行业领先程度。独创“圣泉法”生物质精辟一体化手艺，使得秸秆无效操纵率达到最大化。电子化学操行业跟着AI高频高速快速成长，公司PPO成为国内少数可以或许满脚电子级程度的国产化公司，跟着生物质项目以及1000吨PPO项目标投产，公司正在生物质及电子化学品范畴将送来快速成长期。 合成树脂行业市场相对不变，公司产物布局优化合作力持续提拔 酚醛树脂及呋喃树脂下逛需求受房地产及经济增速放缓影响，酚醛模塑料、木材加工和层压板、工程机械等范畴需求均呈现下滑，行业消费市场全体连结不变，公司合成树脂颠末多年开辟，具有较着手艺劣势，轮胎橡胶用酚醛树脂、空心微球以及改性呋喃树脂等产物手艺连结领先，同时产能处于行业第一梯队，具有成本及手艺双沉劣势，跟着周期底部逐渐改善，估计将来合成树脂板块盈利有所修复。 生物质手艺环保低碳具有劣势，生物质项目打开新的增加空间公司2013年投产10万吨秸秆生物化工、新材料一体化项目，随后历经10余年，独创“圣泉法”生物质精辟一体化手艺，具备较高手艺壁垒，于2023年正在投发生物质项目，颠末技改，2024年成功从头投产，生物质项目标成功投产，将来无望正在其他地域划一复制，为生物质板块快速成长奠基根本。 AI办事器带动高频高速树脂需求，公司内生外延沉点结构新材料AI办事器对算力要求更高，PCB需要低损耗电子树脂，带动超低损耗电子树脂的需求增加。2023年公司成功实现了5G/6G通信PCB板用特种电子树脂量产，并率先通过终端客户认证，通过财产链上下逛合做，处理了国内高端电子原材料瓶颈限制问题。同时公司1000吨新产线已建成投产，目前正正在现有及潜正在客户进行验证测试，产能将连续。此外，高频高速用碳氢树脂正正在积极进行研发，目前正在相关产物上获得冲破，将来电子材料板块将成为公司成长新动力。 投资 公司做为国内合成树脂及生物质行业的头部企业，跟着电子材料、生物质项目标接踵投产，财产链一体化程度大幅提拔，成本取规模劣势显著，估计公司2024-2026年归母净利润别离为8。78、12。16、13。94亿元，同比增速为11。2%、38。5%、14。6%。当前股价对应PE别离为23、17、15倍，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 （1）消费电子需求不及预期风险；（2）新产物认证时间不及预期风险；（3）项目投资及新减产能消化风险；（4）原材料供应及价钱波动风险。